公司處在現(xiàn)有產(chǎn)品高速增長及研發(fā)項目節(jié)節(jié)開花的起點。公司擁有一系列競爭優(yōu)勢突出的中成藥、化學(xué)藥制劑及原料藥;人工耳蝸即將進入規(guī)?；N售階段,未來生機無限;參與的美國市場人工仿生眼的研發(fā)將進入FDA臨床階段;多個治療淋巴癌、乙肝、類風濕性關(guān)節(jié)炎及全身性紅斑狼瘡的單抗創(chuàng)新藥已進入臨床試驗階段,并分別列入國家科技重大新藥創(chuàng)制專項、科技部中小企業(yè)創(chuàng)新基金等項目?，F(xiàn)有產(chǎn)品放量增長是未來3年業(yè)績增長的主要動力,在研項目的順利推進將拓展公司的發(fā)展?jié)摿?提升公司的行業(yè)地位,改變公司的發(fā)展格局。我們預(yù)計公司2014-2016年每股收益分別為0.42元、0.62元、0.80元,給予買入的首次評級,目標價格21.63元。
支撐評級的要點
公司產(chǎn)品具備競爭優(yōu)勢,在內(nèi)外合力的推動下開始步入高速增長。楓蓼腸胃康顆粒是中藥獨家劑型,受益于基藥市場和公司銷售體系變革,未來年增長將達35%;首仿藥紫杉醇注射液憑借突出的市場聲譽和銷售激勵措施將迎來快速放量階段;特色頭孢產(chǎn)業(yè)鏈在管理提效、產(chǎn)能釋放及行業(yè)回暖的合力下開始高速增長。
人工耳蝸市場培育成熟即將規(guī)?；N售,仿生眼高起點研發(fā),進一步推進電子和生物相結(jié)合的技術(shù)在醫(yī)療領(lǐng)域的應(yīng)用。高速的人工耳蝸經(jīng)過3年市場嘗試,目前產(chǎn)品及產(chǎn)能均達到規(guī)模化銷售條件,即將開始推廣,在國家鼓勵國產(chǎn)醫(yī)療器械創(chuàng)新和發(fā)展的大環(huán)境下,公司的人工耳蝸有望攜價格優(yōu)勢開始進口替代進程。公司參股的美國仿生眼公司研發(fā)的人工眼已準備進入FDA 臨床試驗階段。
多個重磅在研產(chǎn)品同時推進,未來任何一個產(chǎn)品研發(fā)成功都將為公司贏得廣闊的發(fā)展空間。治療器官纖維化的氟非尼酮已經(jīng)進入臨床階段;新一代抗癌仿制藥鹽酸苯達莫司汀的研究公司在有序推進;子公司中國抗體的十多個創(chuàng)新類單抗藥物處在臨床不同階段。
評級面臨的主要風險
招標進展、人工耳蝸市場推廣、新藥研發(fā)等不達預(yù)期。
估值
我們預(yù)計公司2014-2016年凈利潤增速分別為120%、49%、30%。公司的主要產(chǎn)品具備競爭優(yōu)勢,人工耳蝸市場前景廣闊,在研品種潛力巨大。公司近年來持續(xù)外延式擴張,并積極尋求通過合作研發(fā)提升創(chuàng)新力的機會。我們給予公司買入評級,目標價為21.63元,對應(yīng)2015年35倍的市盈率。
